Reich und einflussreich

Schattenbanken Die Größe bankähnlicher Finanzinstitute wächst immer weiter – und damit die Risiken bei Krisen.

Sie sind reich und einflussreich, kontrollieren Unternehmensanteile, beeinflussen die Konditionen, zu denen sich Staaten finanzieren, oder Menschen für ihr Alter vorsorgen. Die Rede ist von sogenannten Schattenbanken: Asset Manager, Fondsgesellschaften, Versicherer, Pensionseinrichtungen oder auch Kreditfonds und andere Finanzdienstleister ohne Banklizenz.

Größe und Bedeutung dieser Institute nehmen kontinuierlich zu. Und damit auch die Risiken, die im Falle einer Krise von ihnen ausgehen können. Bankenaufseher schlagen Alarm. Laut Finanzstabilitätsbericht der Bundesbank für 2024 entfallen etwa 40 Prozent der Kreditvergabe an Unternehmen und Haushalte im Euroraum auf Akteure außerhalb des klassischen Bankensektors. Damit halten diese rund die Hälfte der finanziellen Aktiva.

Nicht mehr peripher

Auch in Deutschland liegen nach Angaben der deutschen Bankenaufsicht BaFin rund 40 Prozent der finanziellen Aktiva des Finanzsystems bei Nichtbanken. Die einst als peripher geltenden NBFI – wie Schattenbanken offiziell heißen (Nichtbanken-Finanzintermediären) – konkurrierten sowohl hinsichtlich ihrer Größe als auch ihrer systemischen Bedeutung mit dem klassischen Bankensystem, heißt es in einem aktuellen Paper der Finanzprofessorin Loriana Pelizzon und ihrer Kollegen Riccardo Mattiello und Jonas Schlegel.

Aus dieser Konstellation entstehen Risiken: „Viele Fonds – besonders Geldmarktfonds und offene Investmentfonds – profilierten sich im Wettbewerb mit dem Versprechen täglicher Liquidität“, sagt Pelizzon, die stellvertretende Wissenschaftliche Direktorin des Frankfurter Leibniz-Instituts für Finanzmarktforschung SAFE. Sie investierten aber in langfristige und gerade in Krisenzeiten oft schwer handelbare Anlagen wie Unternehmensanleihen oder Immobilien. „In normalen Zeiten ist das ein Vorteil“, sagt Pelizzon. „In Krisenzeiten wird es zur Liquiditätsfalle, wenn viele gleichzeitig verkaufen wollen“. Fonds müssen Assets liquidieren, Preise fallen, andere Fonds müssen ebenfalls verkaufen, es entwickelt sich eine Marktspirale.

Zuletzt manifestierte sich dieses Problem vor fünf Jahren in Folge der Covid-Pandemie. Die Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ) warnt vor Risiken durch Kaskadeneffekte und systemische Kettenreaktionen: Banken stellten Kreditlinien und Finanzmittel für Investmentfonds bereit, seien über Derivate und Wertpapierbestände gegenüber Versicherern exponiert und verließen sich zunehmend auf Geldmarktfonds für die kurzfristige Finanzierung. Ein plötzlicher Zinsanstieg oder geopolitische Schocks könnten Schattenbanken destabilisieren – mit Rückwirkungen auf den gesamten Finanzsektor.

Auch für die Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) ist die zunehmende Vernetzung Grund zur Sorge. Eine beschleunigte Informationsverbreitung über digitale Kanäle und der Einsatz von Algorithmen und Künstlicher Intelligenz im Handel erhöhten das Risiko gleichgerichteter Effekte, die sich gegenseitig verstärken, warnt die Bankenaufsicht in ihrer aktuellen Risikoeinschätzung.

Eine besonders eklatante Verschiebung der Kräfteverhältnisse beobachtet Finanzprofessorin Pelizzon in Europa: Im Vergleich zu den USA wachse der Sektor in Europa gemessen am BIP deutlich schneller, vor allem im Verhältnis zum klassischen Bankensektor. Gleichzeitig werde ein Großteil des Kapitals außerhalb der EU vermittelt und verteilt.

Vertreter der Fondsindustrie verweisen dagegen auf bereits existierende und umfangreiche Regulierung und Überwachung für ihren Sektor. Diese sein als Folge vergangener Finanzkrisen sogar noch intensiviert worden.

Anfang Juli diskutierten europäische Notenbanker auf einem EZB-Meeting im portugiesischen Sintra über den richtigen Umgang mit der aus ihrer Sicht dramatischer werdenden Überwachungslücke. So formulierte unter anderem Bundesbankpräsident Joachim Nagel: „Wenn Nicht-Banken im Finanzsektor zunehmend wie Banken agieren, müssen sie auch reguliert werden.“

Aber auch gegen einen Zugang von Nicht-Banken zur Zentralbank-Finanzierung gibt es gewichtige Argumente: Die Institute, befürchten Gegner der Idee, könnten in der Folge unverhältnismäßige Risiken eingehen, weil sie sich auf den Schutz des Systems verließen.

Die BIZ fordert eine strukturierte Regulierung für Schattenbanken, inklusive Stresstests, Liquiditätsreserven und Notfallmechanismen – sonst würden Schattenbanken zum potenzieller Brandbeschleuniger im Finanzsystem.

Dax auf Berg- und Talfahrt

Der Dax hat am Donnerstag erstmals Kurs auf die Marke von 25.000 Punkten genommen. Der Leitindex stieg zunächst bis auf 24.771 Zähler, später bröckelten die Gewinne dann jedoch ab. Der Dax ging mit einem Plus von 0,06 Prozent und 24.611,25 Punkten aus dem Tag. Im insgesamt freundlichen Marktumfeld setzten die Anteile von Airbus ihren Rekordlauf zunächst fort, schlossen aber 0,4 Prozent tiefer. Siemens Energy erreichten ebenfalls eine Höchstmarke und gingen mit plus 1,3 Prozent aus dem Tag.

Kommentar

Schluss mit Mondpreisen

Schluss mit winzigen Fußnoten, dezenten Sternchen, Streich- und Mondpreisen: Der Bundesgerichtshof hat mit seinem Urteil gegen Netto erneut für mehr Transparenz und Verbraucherschutz gesorgt. Es ist richtig und wichtig, Händlern aufzuzeigen, dass die Zeit für eine kreative Auslegung der Preisangabenverordnung vorbei ist.

Kundinnen und Kunden haben das Recht, klar und deutlich darüber informiert zu werden, wie viel das Produkt im Angebot kostet und wie hoch der günstigste Preis der vergangenen 30 Tage lag. Ohne Wenn und Aber. Nur dann können sie wirklich erkennen, ob es sich um ein echtes Schnäppchen handelt. Wenn sich manche Händler aus den klaren gesetzlichen Regeln immer wieder herauszuwinden versuchen, sollten sie sich in Zukunft noch mehr Gedanken darüber machen, was das für einen Eindruck macht. Denn in letzter Zeit wurden sie immer häufiger zurückgepfiffen. Verbraucherschützer schauen sehr genau hin – und die Gerichte lassen ebenfalls wenig Zweifel, auf wessen Seite sie stehen.

Die Wahrscheinlichkeit, dass weitere Urteile auch im Sinne der Verbraucher ausfallen, ist groß. Zeit für die Händler, sich voll auf das zu konzentrieren, wofür sie da sind: eine gute, attraktive Preispolitik zu machen, die allen nutzt – ihrem eigenen Umsatz und den Kundinnen und Kunden.

Preiswerbung muss besser informieren

Bundesgerichtshof Mit Ermäßigungen locken viele Einzelhändler: Dabei gibt es nun rechtlich einiges zu beachten.

Karlsruhe. Wenn Händler mit einer Preisermäßigung werben, müssen sie dabei für Verbraucher unmissverständlich, klar erkennbar und gut lesbar den niedrigsten Preis der letzten 30 Tage angeben. Das hat der Bundesgerichtshof (BGH) in einer Entscheidung betont. Im konkreten Fall ging es um eine Werbung des Lebensmitteldiscounters Netto. Die Wettbewerbszentrale hatte geklagt, weil sie in der Werbung einen Verstoß gegen die Preisangabenverordnung sah. Der Discounter hatte in einem Prospekt ein Kaffee-Produkt mit der Aussage beworben, dieses sei um 36 Prozent heruntergesetzt worden. Dabei wurde der aktuelle Preis (4,44 Euro) sowie der Preis der Vorwoche (6,99 Euro) genannt. Erst in einer Fußnote konnte der Verbraucher nachlesen, dass das Produkt in den letzten 30 Tagen schon einmal 4,44 Euro gekostet hatte.

Reicht eine Fußnote?

Nach der Preisangabenverordnung sind Händler, die mit Preisrabatten werben wollen, verpflichtet, dabei immer auch den niedrigsten Preis zu nennen, der innerhalb der letzten 30 Tage für das Produkt verlangt wurde. Der Europäische Gerichtshof hatte im vergangenen Jahr bereits entschieden, dass sich Werbeaussagen wie ein „Preis-Highlight“ auf den niedrigsten Preis der letzten 30 Tage beziehen und Rabatt-Prozente auch auf dieser Basis berechnet werden müssen. Auch der BGH betonte nun, es reiche nicht, den Referenzpreis in beliebiger Weise anzugeben (Az. I ZR 183/24).

Die Werbung des beklagten Discounters werde den Anforderungen nicht gerecht und sei daher unzulässig, entschied der erste Zivilsenat in Karlsruhe. Den Verbrauchern werde durch die unzureichende Angabe des Referenzpreises eine wesentliche Information vorenthalten. Der Senat wies die Revision von Netto gegen ein vorheriges Urteil des Oberlandesgerichts Nürnberg zurück.

Es gibt noch eine zweite Discounter-Kette, die ebenfalls den Namen Netto trägt. Sie ist vor allem im Norden und Osten Deutschlands zu finden. Die Klage, um die es am BGH ging, richtet sich aber gegen die größere Einzelhandelskette Netto Marken-Discount mit Sitz im bayerischen Maxhütte-Haidhof bei Regensburg.

Kommentar

Seltene Erden: China verschärft Beschränkungen

Handelsstreit

Peking. China weitet Exportkontrollen für seltene Erden aus. In zwei Mitteilungen kündigte das Handelsministerium neue Beschränkungen im Zusammenhang mit den strategisch wichtigen Metallen an: Technologien und Fachwissen zur Gewinnung und Verarbeitung dürften nur noch mit Genehmigung weitergegeben werden. Beobachter sehen die Bestimmungen vor dem Hintergrund wachsender Spannungen im Technologiewettbewerb mit den USA. Die Ankündigung kommt vor einem erwarteten Treffen zwischen Staats- und Parteichef Xi Jinping und US-Präsident Donald Trump.

Reiche werden reicher

Das Gesamtvermögen der EU-Milliardäre ist im ersten Halbjahr 2025 um 405 Milliarden Euro angestiegen. Damit wuchs die Gesamtsumme bis Ende Juni auf 2,3 Billionen Euro, schreibt die Entwicklungsorganisation Oxfam in einer Analyse. Die Zahl der Milliardäre sei 487 gestiegen.

Weniger Exporte in USA

Zwar gingen auch im August die meisten deutschen Ausfuhren in die USA – mit einem Warenwert von 10,9 Milliarden Euro. Es gab jedoch den fünften monatlichen Rückgang – und den niedrigsten Wert seit November 2021, teilt das Statistische Bundesamt mit.

Viel Geld floss rechtswidrig

EU Prüfer decken Unregelmäßigkeiten in Milliardenhöhe auf.

Luxemburg. Beim Einsatz von EU-Geldern wird in großem Ausmaß geschlampt oder getrickst. Der Europäische Rechnungshof (EuRH) kommt in seinem neuen Kontrollbericht zu dem Ergebnis, dass im vergangenen Haushaltsjahr sechs Milliarden Euro rechtswidrig geflossen sind – eine Fehlerquote von 3,6 Prozent. Im Vorjahr hatte die Quote mit 5,6 Prozent auf dem höchsten Stand seit Jahren gelegen. Bei vielen Regelverstößen gehe es darum, dass EU-Geld in nicht förderfähige Projekte fließt oder Kosten erstattet werden, die nicht erstattet werden dürften. Zudem werden auch Verstöße gegen die Vergabevorschriften bei öffentlichen Aufträgen als ein häufiger Fehlergrund genannt. In einem der in Deutschland ermittelten Fälle hätten die gewährten Beihilfen die zulässige Beihilfeintensität überstiegen, heißt es. Bei ihrer Arbeit sind die Prüfer jedoch auch auf 19 Fälle in der EU gestoßen, in denen sie Betrug vermuteten.

Ottobock startet erfolgreich

Duderstadt/Frankfurt/Main. Mit großem Interesse der Anleger ist der Prothesenhersteller Ottobock an der Frankfurter Börse gestartet. Mit einem Notierung von zwischenzeitlich 73 Euro pro Papier und einem Erlös von gut 800 Millionen Euro war es der größte Börsengang seit der Parfümeriekette Douglas 2024. Der erste Kurs lag bei 72 Euro und damit sechs Euro höher als der Ausgabepreis.Nach Angaben von Ottobock wurden rund 12,2 Millionen Aktien zu je 66 Euro das Stück ausgegeben, die vorab bereits deutlich überzeichnet waren, wie die Frankfurter Börse mitteilte. Die Anteilscheine werden im sogenannten Prime Standard gehandelt. Damit erfüllen sie die Voraussetzungen, um etwa in die Dax-Indexgruppe aufgenommen zu werden. Rund 19 Prozent des Unternehmens liegen nun im Streubesitz. Ottobock-Chef Oliver Jakobi sprach auf dem Parkett vom „nächsten Kapitel“ für das 1919 gegründete Familienunternehmen. Mit dem frischen Geld solle unter anderem im Bereich Mensch-Maschinen-Schnittstellen investiert werden. Ottobock habe den klaren Anspruch, Maßstäbe in seiner Branche zu setzen, sagte er.

Niedrige Preise belasten Südzucker

Der schwache Zuckermarkt hat Südzucker im ersten Geschäftshalbjahr 2025/26 erheblich belastet. Der operative Konzerngewinn brach auf 42 Millionen Euro ein. Im Vorjahr hatte der Mannheimer Zuckerkonzern noch 269 Millionen Euro erzielt.

Zweifel an Klimazielen

Lufthansa-Chef Carsten Spohr zweifelt an den erklärten Klimazielen des internationalen Luftverkehrs. Angesichts fehlender Innovationen seien auch bei ihm Zweifel aufgekommen, ob sich die vom Airline-Verband IATA für 2050 anvisierte CO2-Neutralität erreichen lasse, sagte Spohr.

Örsted baut Stellen ab

Der dänische Windenergiekonzern Örsted, der derzeit insbesondere in den USA mit Gegenwind kämpft, hat einen weitreichenden Stellenabbau angekündigt. Bis 2027 sollen 2000 Stellen wegfallen, wie das Unternehmen am Donnerstag mitteilte.

Gasnetz Entgelte steigen erneut deutlich

Hückelhoven. Die Entgelte für die Gasnetze in Deutschland steigen einer Auswertung der ersten Angaben von Verteilnetzbetreibern zufolge auch im kommenden Jahr deutlich an. „Die ersten veröffentlichten Preisblätter zu den vorläufigen Gasnetznutzungsentgelten 2026 deuten erneut Preissteigerungen auf breiter Fläche an“, erklärte der Energiedienstleister ene‘t aus Hückelhoven. Demnach ist den bisherigen Veröffentlichungen zufolge von einem Anstieg von zehn bis zwölf Prozent auszugehen.

Elektro-LKW Ladeinfrastrukturverbessern

Berlin. Angesichts eines erwarteten starken Wachstums bei Elektro-Lkw in den Ländern der Europäischen Union müsste die Ladeinfrastruktur für schwere Nutzfahrzeuge deutlich ausgebaut werden. Das geht aus einer am Donnerstag veröffentlichten Studie des International Council on Clean Transportation (ICCT) hervor. Bis 2030 müsste dafür demnach in der EU eine elektrische Leistung zwischen 22 und 28 Gigawatt zur Verfügung stehen, hieß es.

Zahl des tages

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Exportorientierte Branche

Prozent von 877 Maschinenbau-Unternehmen sehen für sich mehrheitlich trübe Aussichten. In der Konjunkturumfrage des Branchenverbandes VDMA bewerten sie die Lage als „schlecht“ oder „sehr schlecht“. Mehr als die Hälfte (61 Prozent) rechnet nicht mit einer Besserung im nächsten halben Jahr, 18 Prozent erwarten eine weitere Eintrübung.
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