22.10.2025 Wirtschaft

Notenbank im Blindflug

Von Peter DeThier

Das Gebäude der US–Notenbank in Washington. Die Federal Reserve muss bald eine Entscheidung treffen, ohne auf die gewohnten Daten zurückgreifen zu können. Foto: Liu Jie/dpa

USA Kurz vor der nächsten Entscheidung über die Leitzinsen fehlen der Federal Reserve wichtige Daten zu Arbeitsmarkt, Inflation und Verbraucherpreisen.

Schlechter könnte das Timing kaum sein: In einer Woche wird die US-Notenbank – die Federal Reserve (Fed) – ihren nächsten Zinsbeschluss fassen und voraussichtlich den Geldhahn weiter aufdrehen. Seit Anfang des Monats tappen die Währungshüter aber im Dunkeln. Aufgrund des Verwaltungsstillstands in Washington veröffentlicht die Regierung keine Konjunkturdaten mehr. Folglich liegen der Zentralbank keine aktuellen Daten zur Inflation und der Lage am Arbeitsmarkt vor. Könnte das Fehlen wichtiger Konjunkturdaten einer weiteren Zinssenkung, die vor wenigen Wochen als sicher galt, im Wege stehen?

Grund für den Shutdown ist der Streit um eine Beibehaltung staatlicher Zuschüsse für Krankenversicherungsprämien. Republikaner lehnen die Fortsetzung der Subventionen ab, weil diese über zehn Jahre 350 Milliarden Dollar kosten würden. Demokraten beharren aber darauf, dass sie fortbestehen. Der Disput verhinderte die Verabschiedung eines Haushalts für das neue Fiskaljahr, das am 1. Oktober begann. Aufgrund des Stillstands sind über 750.000 Bundesbedienstete, die als „nicht essentiell“ angesehen werden, seit Anfang Oktober beurlaubt.

Das wiederum hat gravierende Folgen für die Notenbank. Deren Blindflug begann nämlich gleich am ersten Tag des Shutdowns. So konnte das Bureau of Labor Statistics (BLS) des Arbeitsministeriums weder das Stellenwachstum noch die Arbeitslosenquote für September veröffentlichen. Diese sind aber wegen der deutlichen Abschwächung am Jobmarkt für die Fed unverzichtbar.

Vergangene Woche sollte dann das BLS die Verbraucherpreise für den Monat September veröffentlichen. Diese sind wichtig, weil die Preise aufgrund der Einfuhrzölle von US-Präsident Donald Trump wieder steigen. Das wiederum bringt die Notenbank in ein Dilemma: Wie weit kann sie die Zinsen senken, um den Arbeitsmarkt zu beleben, ohne mit billigem Geld aber die Inflation zu befeuern?

Der Verbraucherpreisindex fehlt der Notenbank aber ebenso wie die Erzeugerpreise und die Einfuhrpreise. Selbst private Wirtschaftsinstitute wie das Conference Board haben wegen des Shutdowns wichtige Berichte auf Eis gelegt, zuletzt die Frühindikatoren. Nicht einmal die Notenbank selbst konnte ihre eigenen, aktuellen Zahlen zur Industrieproduktion publizieren. Weitere Opfer des Shutdown sind Erstanträge auf Arbeitslosengeld, Industrieaufträge und Bauausgaben.

Immerhin haben die Währungshüter Kreativität bewiesen. Sie verwenden mittlerweile „alternative Indikatoren“. So veröffentlichte der Fed-Ableger in Chicago den „Chicago Fed Unemployment Rate Nowcast“ (CHURN). Das Modell kombiniert wöchentlich aktualisierte Strömungen am Arbeitsmarkt, also den Netto-Effekt von Neueinstellungen und Stellenstreichungen, mit herkömmlichen Daten. Als alternative Indikatoren verwendet die regionale Notenbank die Zahlen verschiedener privater Quellen.

Gleichwohl will Austan Goolsbee, Präsident der Chicago Fed, die Probleme um keinen Preis beschönigen. „Das BLS veröffentlicht den weltbesten und umfassendsten Arbeitsmarktbericht“, so der frühere Chefökonom von Ex-Präsident Barack Obama. „Je länger uns die Daten fehlen, desto weiter werden die Schätzungen von der Realität entfernt sein“. Notenbankchef Jerome Powell bezeichnet die Zahlen als „Goldstandard“. Er sagte kürzlich, dass „uns vor allem die Daten vom Oktober fehlen werden. Wenn der Verwaltungsstillstand noch länger dauern sollte, dann könnte es zu einer echten Herausforderung für die Geldpolitik werden“.

Was aber bedeutet der Blindflug für den nächsten Zinsbeschluss Ende Oktober? Trotz der fehlenden Daten gehen die meisten Ökonomen davon aus, dass die zwölf stimmberechtigten Mitglieder des FOMC den Leitzins um weitere 25 Basispunkte senken werden. Das sogenannte FedWatch Tool der CME Group schätzt die Wahrscheinlichkeit einer Lockerung sogar auf über 90 Prozent. In diesem Sinne haben sich auch Mitglieder des Notenbankvorstands geäußert. Deren Tenor: Trotz des Shutdown und dem Fehlen der Daten hätten sie einen Job zu tun und müssen vorläufig mit der wenigen Information auskommen, die ihnen zur Verfügung steht.

Währungshüter setzen auf neue Indikatoren.

Folgenschweres Defizit

Für den nächsten Zinsbeschluss der US-Notenbank sind die Lage am Arbeitsmarkt und die Inflation entscheidend. Der Arbeitsmarktdienstleister Automatic Data Processing (ADP) meldete im September 32.000 Jobverluste im Privatsektor, typischerweise Vorbote einer Rezession. Für sich genommen wäre das ein Grund, kräftige Zinssenkungen zu beschließen. Auch hat die Teuerung in den Vereinigten Staaten wieder zugenommen, und Verbraucher rechnen im kommenden Jahr mit einer Inflationsrate von etwa 5 Prozent. Das wiederum wäre Anlass, an höheren Zinsen festzuhalten. Unverzichtbar sind für die Währungshüter daher offizielle Zahlen von Regierungsseite. Daran fehlt es aber es wegen des Shutdowns seit mehreren Wochen.